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中颖电子:上半年业绩预告符合预期,下半年继续维持高增长

发布时间:2017-07-11    研究机构:天风证券

事件:中颖电子(300327)发布业绩报告,报告期内盈利6000万-6400万,同比上升56.4%-66.8%。中位数6200万,符合预期。

点评:

报告期内,公司持续开拓新客户,销售同比增长,毛利率变动不大,因此盈利增长。销售增长主要系家电、电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求情况良好。报告期内,费用增长较多,主要增加新产品开发投入,影响盈利增速。另外,公司收到政府补贴628万,则有助于盈利增加。

主营业务方面,锂电池电源管理芯片销售规模持续放大。公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。在业绩上来看,公司的锂电池管理芯片方案在今年逐渐开始进入业绩兑现阶段。去年锂电池电源管理芯片的销售同比则超过翻倍增长,占公司的销售比重超过一成,主要系客户需求良好且产品的应用面得到了扩展。

家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。公司的MCU芯片主要应用于家电市场。家用电器类公司总营收占份额为57%。公司拥有国内领先的MCU芯片设计能力,在小家电领域已经积累了大量用户(美的,九阳,苏泊尔),这部分比较稳定。我们预计今年家电市场份额增加,主要来自于大家电的拓展。随着公司在大家电领域的渗透率提升,公司有了增量业绩的兑现。我们认为,智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,今年公司按计划成功研发了2款新的产品,分别运用于机电控制主控芯片和32位元低功耗蓝牙的IOT(物联网)主控芯片,并已逐步向市场展开推广及销售,对公司未来的主营收入创造了新的增长机会。

AMOLED驱动芯片仍是长期业绩迅速增长的重要看点。公司作为国内上市公司唯一的AMOLED驱动芯片设计标的,AMOLED发展路线清晰。公司预告中提到上半年费用增长较多,我们预期是在AMOLED驱动芯片方面继续加大研发投入所致。虽然目前AMOLED的业绩贡献尚在襁褓,但我们认为:AMOLED的趋势明显。在三星,LGD,京东方,维信诺,信利,和辉光电等产能都在扩张的形势下,2018年将是AMOLED全面爆发的年份,空间很大。

我们认为公司属于典型的“小而美”的类型公司,小市值大市场高增长,在暂不考虑AMOLED驱动芯片业绩贡献的情况下,我们预计2017-2018的EPS为0.72,1.02,对应现在股价PE为44X,31X,有安全边际,进入下半年,有望估值切换,现时推荐增持。

风险提示:芯片新领域拓展不达预期;下游应用需求降低。

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