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中颖电子:业绩持续高增长,大家电MCU和BMS芯片放量,OLED驱动IC爆发在即

发布时间:2017-03-30    研究机构:华创证券

年报点评:

1.家电MCU和锂电池BMS芯片放量,业绩大幅增长

公司2016年实现营收5.18亿元,同比增长25.9%,归母净利润1.08亿元,同比增长116.2%,实现毛利率44.2%(去年同期42.33%),净利率20.6%(去年同期12.1%)。预计2017年Q1实现归母净利润2300-2700万元,同比上升57.5%-84.9%。

2016年业绩大幅增长的原因:1)家电MCU份额提升(新客户+老客户销售份额增加);2)锂电池BMS芯片放量出货(销售增长翻番以上,销售占比超过一成);3)产品结构改善,盈利能力提升;4)2016年收入政府补贴增加926万元;5)资产减值较去年减少1162万(2015年开始公司停止了TFT芯片业务,计提TFT产品存货跌价准备较大)。

2017Q1业绩同比大幅提升原因:公司的大家电主控芯片+锂电芯片在2016年下半年开始规模化销售,今年公司营收的季节性不明显。

2.静待国产AMOLED面板爆发,公司将充分受益驱动IC国产化

公司是国内AMOLED驱动IC龙头公司,目前是和辉光电的核心供应商,目前国产OLED面板厂处于良率爬坡期,我们判断国产OLED屏幕将在2018年开始放量,届时将迎来公司驱动IC业务的爆发。

我们预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.11、1.63。对应的PE为49、36、24倍,维持“强烈推荐”评级。

公司核心逻辑:

1.家电MCU持续增长,智能家居、物联网MCU打开成长新空间

近年来公司的经营环境明显受益于国内的家电制造行业发展向好,国内的家电制造行业的市占率已经是全球第一,家电厂商配合国家政策采用国产芯片的意愿有所提升。公司是国产家电MCU主控芯片的领军企业,与国内家电一线品牌大厂建立了长期、稳定的合作关系,可以为客户提供完备的软硬件一体化服务。

公司家电业务分为大家电和小家电两块,目前公司在小家电MCU领域国内市占率第一,全球市占率第二,目前切入大家电市场进展顺利,将会成为这部分业务的主要增长点。此外,报告期内,公司成功推出了第一款32位元内核,具备蓝牙低功耗通讯功能的IOT主控芯片,并已逐步向市场展开推广,在智能家居和物联网时代将大有可为。

2.BMS芯片高速增长,一线市场有望放量

锂电池BMS芯片市场应用面日益广泛,公司BMS芯片实现了跳跃式的销售增长。公司目前BMS芯片主要是二线后装市场,市占份额达50%,报告期公司业务内由笔记本电脑后装电池BMS拓展到电动自行车和手机和pad维修,未来有望持续增长。

此外,公司现积极切入一线前装市场,国际级一线品牌笔记本电脑厂家的工程验证已进入最后几个阶段,未来利用长期的技术积累以及贴近市场的优势,一线市场有望放量。

3.国内AMOLED驱动IC唯一量产厂商,充分受益行业增长

AMOLED国产面板未来三年将迎来爆发,各大面板厂商纷纷扩厂。公司作为国内AMOLED驱动IC唯一量产供应商,将长期收益于行业成长,公司现已是和辉光电的主要供应商。报告期内,公司合资成立“芯颖科技”助力AMOLED驱动IC业务的发展。我们判断,2018年将是公司AMOLED芯片爆发点,业绩弹性巨大。

4.投资建议:

受益于国内AMOLED行业爆发以及公司在家电MCU和消费级BMS芯片市场进一步开拓,公司未来3年业绩持续保持高增长,2018年将是公司BMS芯片前装市场和AMOLED芯片爆发点,业绩弹性巨大。

我们预计2017-2019年EPS分别为0.81、1.11、1.63。对应的PE为49、36、24倍,维持“强烈推荐”评级。

5.风险提示:

一线笔记本厂商订单进展低于预期;AMOLED驱动发展低于预期。

申请时请注明股票名称