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中颖电子:年报季报持续增长,AMOLED芯片静候佳音

发布时间:2017-03-30    研究机构:平安证券

事项:

3月29日晚,中颖电子(300327)发布2016年年报,2016年公司实现营收5.18亿元(25.85%YoY),归属上市公司股东净利润1.08亿元(116.20%YoY),每股收益0.57元,拟向全体股东按每10股派发现金股利3.5元(含税),每10股转增1股。

平安观点:

年报季报双双向好,业绩大幅提升:2016年中颖电子实现营收5.18亿元,较上年增长25.85%,归属上市公司股东净利润1.08亿元,较上年增长116.20%。其中,家电、机电领域销售占比接近六成,锂电池管理芯片销售占比超过一成。盈利增长比例远大于销售增长比例的主要原因是:(1)公司产品销售组合的结构同比有所优化,产品销售的平均毛利率同比有所提升,经营费用近几年虽然也是一个稳步提升的趋势,但是增量小于毛利的增量;(2)公司的业外收支净额,环比增加了926万元,主要是收到政府的科技专项补贴款。据公司业绩预告显示,由于销售产品结构有所改善,受季节性影响减弱,2017年一季度归母净利润比上年同期上升57.53%-84.93%,盈利2300万元-2700万元(16年同期1460万元)。

稳占家电MCU领头位置,毛利水平不断提升:中颖电子作为家用MCU的龙头企业,市占率在中国排名第一,是九阳、美的、苏泊尔的稳定供应商。公司在家电、机电领域的销售占比接近60%,受益于我国已发展成为全球最大的家电、电子产品制造基地,而且国家政策上积极支持芯片国产化,公司在家电领域的市场份额将持续增长。同时,由于公司产品结构的优化,公司销售毛利率已经达到44.20%,较2015年42.33%毛利水平有所提升。净利率更是由15年的12.10%大幅增加至20%,较强的盈利能力保证了公司的净利润的稳健增长。

募投项目落地,收益能力显现:公司首次公开发行股票募集资金净额3.7亿元,用于智能家居微控制芯片产业化项目、锂电池管理芯片研发及产业化项目、智能电表微控制芯片产业化项目、物联网及智能可穿戴设备应用芯片产业化和补充流动资金。截至目前,智能家居微控制芯片产业化项目已取得良好的收益,公司推出的芯片产品已经运用在智能化空调、智能化洗衣机、智能化冰箱、智能化电饭煲、智能化微波炉等领域,2016年度实现效1240万元,累计实现效益3038万元。锂电池管理芯片已覆盖笔记本电脑电池,手机电池以及电动工具、电动自行车等应用领域,销售额占比超过10%,锂电池管理芯片研发及产业化项目2016年度实现效益809万元,累计实现效益1165万元。智能电表微控制芯片产业化项目已终止,2016年度实现效益713.95万元,其募集资金将投入物联网及智慧可穿戴设备应用芯片项目。公司已经推出了首颗以32位元内核为核心,结合蓝牙低工耗功能的物联网应用芯片,物联网芯片项目也将随着逐渐落地的过程实现为公司带来效益。

静待AMOLED显示驱动芯片起航:中颖科技作为国内AMOLED驱动芯片的领先者,在AMOLED显示驱动芯片领域已有多年研发经验。AMOLED具有轻薄、低功耗、响应迅速、柔性透明、画质卓越等优势,其市场处于增长阶段。中颖电子在2016年7月13日与上海辉黎电子、升力投资、隽创共同出资成立合资公司“芯颖科技有限公司”,从事集成电路显示驱动芯片的设计与开发,并重点聚焦在OLED显示屏驱动芯片。公司在是国内少数可以实现AMOLD驱动IC量产的公司,合资公司的成立增强了研发团队的量与质。公司将受益于AMOLED的运用及渗透率的提高,在未来庞大的AMOLED显示驱动芯片市场中占据先机。

投资策略:我们认为公司主营业务持续增长,同时公司的盈利水平不断提升,为业绩的稳步增长提供保障,公司的AMOLED业务也有望渐入佳境。我们预计中颖电子2016-2018年营业收入分别为6.93/8.86/10.81亿元,归母净利润分别为1.27/1.57/2.02亿元,对应的EPS分别为0.67/0.82/1.06元,对应PE为59/48/37倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;AMOLED市场不及预期;业务整合风险。

申请时请注明股票名称